Abundan las señales amarillas en la economía de Kirchner y Lavagna

POR AGUSTÍN MONTEVERDE (*) La macroeconomía precisa de correcciones inmediatas para que el esfuerzo de millones de argentinos, y sus ilusiones, no sean frustradas por la realidad. Es la reflexión que surge luego de la lectura de algunos fragmentos del trabajo del economista autor de esta nota.

Los acreedores contraatacan: el Comité Global de Acreedores presenta hoy en Los Angeles su nueva contraoferta.

** Fue elaborada por Bear Stearns, que actúa como asesor del grupo, y será presentada también en una gira a realizar por Europa y japón.

** Contempla una quita nominal del 20 %, el pago cash de US$ 5.000 millones de intereses vencidos y la emisión de un título por el resto de los intereses no abonados.

** Comprende un detallado análisis de sutentabilidad de la propuesta, que supone la aplicación de un superávit fiscal inicial de 3,5% (posteriormente de 3,3 %) a la atención de los servicios de la deuda y un crecimiento esperado del PBI de 6% y 5% para los dos próximos años.

** Confirmando el escaso interés que despertó, se descarta el cupón atado al crecimiento.

El Fondo sigue demorando la aprobación de la 3ra. revisión a la espera de que se cumplimenten compromisos asumidos en el acuerdo de septiembre.

** No hay aún fecha fijada para la reunión del directorio que tratará esta revisión.

** Los puntos críticos son el rechazo de los acreedores a la nueva oferta de reestructuración, la renegociación aun pendiente de los contratos de las compañías de servicios públicos, y la demora —y falta de vocación— en obtener una ley que reforme estructuralmente la financiación de los estados provinciales.

** Otro tema irresuelto es la compensación a los bancos y la reforma de la banca pública. También el segundo paquete antievasión —estaba comprometido su envío al Congreso en marzo— se encuentra demorado.

** Recién con la aprobación de esta revisión el Banco Mundial desembolsará el primer tramo de un crédito de US$ 500 millones para "recuperación económica" aprobado las semana pasada. El 2do. tramo está condicionado al avance en la renegociación de los contratos de concesión.

** El Fondo tiene desembolsos pendientes por US$ 700 millones del FMI. Y la Argentina deberá abonar con fondos propios sin reembolso inmediato todo vencimiento hasta la aprobación de la revisión. En julio son casi US$ 200 millones y en agosto otro tanto.

Disgusto de los países europeos, especialmente de Francia, por no haber alcanzado hasta el momento ninguno de los 11 acuerdos comprometidos con las compañías de servicios públicos.

** Esta semana las compañías de trenes, puertos, autopistas y transportadoras de energía recibirán el proyecto de acta acuerdo elaborado por el gobierno, que deberán aceptar o rechazar en el término de 10 días hábiles.

** Está prevista la convocatoria de 16 audiencias públicas a realizarse en diferentes ciudades según la zona afectada por el contrato.

El Senado dio media sanción a la ley de Responsabilidad Fiscal con algunas modificaciones.

** Las provincias podrán aplicar a activos fijos incrementos nominales de recaudación que excedan el crecimiento nominal del PBI.

** A requerimiento del gobierno cordobés, también se las facultó a aplicar a activos fijos los fondos originados en la venta de activos, cambio que provocó un serio disgusto en Economía.

** El Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal quedará representado en un 40% por la Nación y el resto se repartirá en partes guales entre las provincias.

** El gobierno prometió a algunas provincias reconsiderar los topes de endeudamiento.

** Y refinanciaría a través de programas de financiamiento ordenado los vencimientos de aquellas provincias en situación financiera más crítica, lo que permitiría al gobierno central mantener bajo control a los gobernadores.

** Es muy probable que el proyecto sufra modificaciones en Diputados que lo hagan volver al Senado, aunque el Ejecutivo no está dispuesto a admitir cambios adicionales.

Lo que ha pretendido el FMI con la postergada nueva ley de Coparticipación y con ésta que la sucede es precisamente congelar el gasto de las provincias e impedir que se expanda por la mejor recaudación del gobierno nacional.

** Incluso los límites contemplados en la ley, y que las provincias intentan flexibilizar, resultan muy permisivos a ojos del Fondo.

** Es el caso del tope de endeudamiento fijado (que los servicios no superen el 15 % de los recursos netos), que el organismo cree conveniente reducir.

** El Fondo también pidió que se incorporase un compromiso de la Nación de no tomar a su cargo deudas provinciales en caso de emergencias, lo que fue rechazado por el gobierno.

** Otra preocupación del Fondo reside en la discrecionalidad concedida para el gasto en infraestructura y cómo asegurarse la efectiva aplicación de las partidas a las obras públicas invocadas.

Perspectivas:

** Es altamente probable que —sin progresos concretos en alguno de los puntos críticos— el directorio del FMI no pueda tratar la revisión del acuerdo antes de las vacaciones del verano boreal, sobre fin de mes.

** Esto llevaría a que la Argentina junte la 3ra. revisión con la 4ta. y la renegociación integral del acuerdo (recordemos que, si bien fue publicitado como de tres años, en realidad es a uno).

** E implicaría que la Argentina debería afrontar con recursos propios algo más de US$ 400 millones de vencimientos hasta septiembre, además de US$ 700 millones que ya están pendientes de cobro.

** Más allá de los rechazos a la "oferta de Buenos Aires", subsisten con el Fondo algunas diferencias insoslayables.

** En el caso de la ley de Responsabilidad Fiscal y en el de la reforma financiera, la visión del Fondo es claramente más estructural mientras que el gobierno pretende soluciones más puntuales.

** Las alternativas que el gobierno discute con las provincias sobre el proyecto de Responsabilidad Fiscal resultan inadmisibles para el organismo.

** El FMI reclama la renegociación inmediata de los contratos de concesión, discusión que se encuentra trabada por las pretensiones absolutamente disímiles de ambas partes.

** Ante una muy demorada contratación del estudio para reformular la banca oficial, la Secretaría de Finanzas opta por dar marcha atrás con la 2da. licitación para el Nación y volver a convocar ofertas.

** Se invoca una defectuosa presentación de la oferta y la "falta de suficiente experiencia".

** Lo curioso es que no resulta así para el Banco Provincia, al que se presentaron las mismas consultoras, salvo Booz Allen que concurrió sola a la licitación del Nación y acompañada por Strat, Sibille, Busch & Pickenhin a la del Provincia.

** Es llamativo también que el requisito de suficiente experiencia invocado no se aplique a la hora de elegir presidente y directores del mismo Banco Nación.

** El FMI continúa insistiendo con las compensaciones por los amparos.

# Qué se puede esperar

1. Es altamente probable que —sin progresos concretos en alguno de los puntos críticos— el directorio del FMI no pueda tratar la revisión del acuerdo antes de las vacaciones del verano boreal, sobre fin de mes.

** Esto llevaría a que la Argentina junte la tercera revisión con la cuarta y la renegociación integral del acuerdo (recordemos que, si bien fue publicitado como de tres años, en realidad es a uno).

** E implicaría que la Argentina debería afrontar con recursos propios algo más de US$ 400 millones de vencimientos hasta septiembre, además de US$ 700 millones que ya están pendientes de cobro.

2. Más allá de los rechazos a la "oferta de Buenos Aires", subsisten con el Fondo algunas diferencias insoslayables.

** En el caso de la ley de Responsabilidad Fiscal y en el de la reforma financiera, la visión del Fondo es claramente más estructural mientras que el gobierno pretende soluciones más puntuales.

** Las alternativas que el gobierno discute con las provincias sobre el proyecto de Responsabilidad Fiscal resultan inadmisibles para el organismo.

** El FMI reclama la renegociación inmediata de los contratos de concesión, discusión que se encuentra trabada por las pretensiones absolutamente disímiles de ambas partes.

** Ante una muy demorada contratación del estudio para reformular la banca oficial, la secretaría de Finanzas opta por dar marcha atrás con la segunda licitación para el Nación y volver a convocar ofertas.

o Se invoca una defectuosa presentación de la oferta y la "falta de suficiente experiencia".

o Lo curioso es que no resulta así para el Banco Provincia, al que se presentaron las mismas consultoras, salvo Booz Allen que concurrió sola a la licitación del Nación y acompañada por Strat, Sibille, Busch & Pickenhin a la del Provincia.

o Es llamativo también que el requisito de suficiente experiencia invocado no se aplique a la hora de elegir presidente y directores del mismo Banco Nación.

** El FMI continúa insistiendo con las compensaciones por los amparos.

3. El buen crecimiento de Brasil y las copiosas lluvias y nevadas en la Cordillera, alejando el riesgo de cortes masivos de energía en las próximas semanas, son dos novedades exógenas que juegan a favor de un mantenimiento de la recuperación en la actividad.

4. Pero la elasticidad empleo/PBI se reduce y el crédito para inversiones continúa sin aparecer.

5. Es el sector agropecuario el verdadero motor de la actividad y, consiguientemente, ésta es altamente dependiente de la evolución de los precios internacionales.

Tanto la demanda de crédito prendario como la inversión en bienes de capital viene impulsada por el reequipamiento rural.

6. El sector manufacturero, principal receptor de los subsidios provistos por el modelo sustitutivo, sigue sin aportar una contribución principal al proceso de reactivación.

7. Se aprecia un estancamiento en la generación de puestos de trabajo para el segundo semestre de este año como consecuencia de la desaceleración de la actividad y la menor elasticidad con la ocupación.

8. El crecimiento del PBI para este año rondará el 7% pero el arrastre para el año próximo será bajo —menor a 1,4 %.

9. La recaudación en julio podría alcanzar $ 8.000 millones y el superávit sobrepasaría los $ 1.000 millones.

10. Si continúa la moderación en la ejecución presupuestaria, el superávit del año podría alcanzar $ 18.000 millones.

** Esto significa un 4,2 % del PBI.

** El superávit primario de las jurisdicciones provinciales al término del 2003 alcanzó los $ 3.438 millones, equivalente a 0,9 % del PBI (el compromiso con el Fondo era 0,4 %).

** Para este año el excedente provincial sería de casi 1,3% del producto bruto, lo que arrojaría un superávit consolidado sin precedentes de 5,5%.

** Es, a la vez de un signo de disciplina fiscal, una manifestación de la fuerte transferencia de ingresos del sector privado al público que significa la actual estructura tributaria.

** Solo por Ganancias, el exceso promedio mensual respecto a lo recaudado el año pasado sumaría más de $ 500 millones como consecuencia de inflar los beneficios por la imposibilidad de ajustar el valor de los activos y sus amortizaciones.

** El gobierno deberá admitir una modificación a las exiguas pautas de superávit y crecimiento comprometidas con el Fondo.

** La absoluta ausencia de reformas estructurales de todo tipo confieren, sin embargo, una marcada precariedad a este notable desempeño fiscal.

11. Saturación de la presión fiscal: menos de 13.000 contribuyentes se adhirieron al régimen de facilidades de pago implementado por la AFIP, en su primer mes de vigencia.

** La tasa de actualización —se redujo a 2%— sigue resultando muy elevada si se consideran las tasas actuales bancarias.

** La creciente presión tributaria puede ahogar el impulso reactivador.

12. Entre agosto y septiembre se realizarían las audiencias públicas para resolver los nuevos contratos con las compañías de servicios públicos.

13. El Ejecutivo vetaría parte de la ley que suspende las ejecuciones hipotecarias para evitar que el BNA —agente fiduciario del régimen— se haga cargo de los costos de las demandas entabladas.

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(*) Massot / Monteverde & Asoc.
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