"En un país en default solo los marginales pueden invertir en él"

A continuación, los usuarios opinan sobre la nota: Desinterés por invertir en la Argentina

Sr. Director:

El análisis de Pablo Wende prescinde del dato más importante: Argentina está en default y hay 25 mil millones de deuda a los bonistas que no entraron en el canje que no se puede ignorar. Así que Argentina tiene esa capitis diminutio que pende sobre ella y que la diferencia netamente del resto de los países de la Región y del mundo.

En un país en default solo los marginales pueden invertir en él. Así que hasta que no se arregle la situación de la cesación de pagos (y de la que la prensa adicta no dice nada), que el gobierno kirchnerista y su empresariado privilegiado adicto pretenden como el avestruz desconocer, no habrá proyectos de inversión acordes con el resto de Hispanoamérica.

Y habrá análisis sesgados como éste que en el fondo no indican nada.

Atte.

Federico Arce

Sr. Director:

Me permito amablemente disentir con el articulista de Ámbito La inversión en Argentina difiere sustancialmente de la registrada. Ello obedece a las prácticas de atesoramiento extra bancario y a la doble circulación monetaria (pesos y divisas).

La inversión global

La inversión representa ~20% del PBI. Este valor "oficial" es teóricamente insuficiente para sustentar las tasas de crecimiento argentinas. Existe un flujo "informal" de inversiones equivalente a 5 - 6 puntos del PBI. Este flujo explica la inflación del 12 % y la continuidad expansiva a capacidad operativa colmatada. Los valores son altamente sensibles. Se requiere gran precisión en el BCRA.

ESTIMACIÓN 2006

Inflación Inducida por Expansión Monetaria Primaria

M arg$ fuentes/ (aplicaciones)-Cifras simplificadas

Crecimiento PBI 6% (32.100) (PBI 05 = 535000 M arg$)
Superávit Fiscal (25.000) (pagos int.+ amortiz.+ fondos)
Bonos BCRA netos ( 8.000) (mercado interno arg$ bancarios)
Total absorción fondos (65.100)
Balanza Comercial+Cte. 26.400 (neto ~ 10.000 M u$s @ 2.64 arg$/u$s)
Bonos externos 12.400 (máx. 4.000 M u$s @ 3.10 arg$/u$s)
Inflación Primaria
Inducida 26.300 explica 4 ½ % inflación monetaria !!!
26300/(535000x1.06)

Inflación estimada 2006 12 %
Diferencia a explicar 7 ½ %

Inflación Inducida por Dinero extra BCRA

MASA MONETARIA EXTRA BCRA 25.000 M u$s (~15 % del atesoramiento estimado)
Aplicada a transacciones Ctes. 60% = 15.000 M u$s (% similar econ. formal)
Disponible para inversiones 10.000 Mu$s @ 3.10 arg$/u$s= 31.000 M arg$
Velocidad circulación estimada 1.5 (economía formal = ~5)
Inflación inducida incremental 8 % explica delta inflación observadoß
(31.000 x 1.5)/535.000x1.06

INVERSION INFORMAL INCREMENTAL 5.5 % PBI
31000/567000=0.055 PBI 2006

INVERSIÓN TOTAL REAL ESTIMADA 25% PBI

CONCILIACIÓN:
Las economías medianas requieren una masa monetaria dinámica de no menos del 80% del PBI. El valor estadístico oficial de masa/PBI = 60% no concuerda con la teoría. Considerando que con informalidad el PBI argentino estaría en unos 615.000 M arg$ (INDEC 535.000 M arg$ 2005 incluyendo informalidad computada) la masa monetaria total sería 62000 M arg$ formal + 75000 M arg$ informal (25000 M u$s = 15% atesoramiento en divisas) pero la masa operaría con distintas velocidades: 62000 x 5 + 75000 x 3 = 535000 à 87 % PBI de 615000 M arg$. La masa en divisas tendría gran propensión al ahorro (33%) y se utiliza para las transacciones de envergadura y el atesoramiento extra bancario. La existencia de esta masa torna dificultosa la comparación de la economía argentina con las de países vecinos y explica algunas peculiaridades fácilmente observables.

Bases Cálculo
PBI 2005 535.000 M Arg$
Crecimiento 2006 est. 6%
Base monetaria 62.000 M arg$ + expansión primaria
Coeficiente monetización ~ 60 % (Masa X velocidad/PBI)
Multiplicador Keynes 1/(1-0.195) = 5
Tipo de cambio promedio 3.10 arg$/u$s
Tipo de cambio comercial 2.64 arg$/u$s (retención promedio 15 %)

Fuente: cifras de Boletines BCRA, ME, estimaciones FMI-WFB-DEUGenève

Atentamente

Alberto Camaño
(V. López)

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