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La deuda de las provincias: "US$15 mil millones de los que nadie está hablando"

Mie, 04/09/2019 - 4:10pm
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Por Urgente24

Las provincias fueron los "más prolíficos emisores" tras la apertura de los mercados. Ahora los inversores huyen ante la preocupación de una reestructuración. La cantidad de bonos provinciales en dólares en circulación es casi el doble de lo que era en 2001, sostienen. 

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Un artículo publicado este miércoles por la agencia Bloomberg pone en relieve la situación de "una pila de bonos por US$15 mil millones" de los que "nadie está hablando" y que son los que emitieron las provincias argentinas para financiarse. 

Los estados provinciales estuvieron entre "los más prolíficos emisores cuando los mercados internacionales de capitales se reabrieron" ante el arribo de Mauricio Macri, en 2015, añade la publicación. 

"Ofreciendo intereses por encima del 9%, las provincias fueron capaces de atraer a inversores hambrientos de ganancias a poco conocidos y escasamente habitados rincones del país, como la fría Tierra del Fuego o el desértico Jujuy", detalla.

Pero, ahora los operadores "están corriendo para desechar los bonos en medio de la preocupación de que los gobiernos locales usen una potencial reestructuración para reducir su propia creciente carga de deuda". 

Según Bloomberg, el riesgo para los acreedores aumenta dado que muchas provincias dependen del dinero federal para obtener los dólares para el pago de intereses. 

"No involucramos con estas provincias menos robustas en lo financiero porque nuestra tesis era que, al final del día, iban a conseguir un montón de transferencias del gobierno federal", dijo a Bloomberg Ian McCall, de First Geneva Capital Partners, con una cartera de US$190 millones. La idea era "la Argentina no defaulteará con Macri, y las provincia no defaultearán porque seguirán asistidas por el gobierno federal", dijo. 

Esa tesis "estalló" la semana pasada -apunta Bloomberg- cuando el gobierno de Macri anunció que pospondría el pago de la deuda de corto plazo en pesos, lo que fue considerada por la agencia calificadora S&P como un "default selectivo". 

La publicación recuerda el default anunciado en el 2001, y si bien señala que la actual deuda soberana no es tan "onerosa" como aquella, "la carga en las provincias es significativamente mayor"

De acuerdo a la analista de Fitch Ratings Natalia Etienne, la cantidad de bonos provinciales en dólares provinciales en circulación es casi el doble de lo que era en 2001, amenazando con profundizar aún más el frágil estado financiero de la nación y provocar una oleada de negociaciones con los acreedores.

Si bien no hay cláusulas de incumplimiento cruzado ni garantías federales explícitas sobre los bonos provinciales, algunos emisores tendrán pocas opciones más que seguir al soberano en un escenario de incumplimiento, según Edward Glossop, economista de Capital Economics en Londres.

"Después de todo, sus deudas son mayoritariamente en moneda extranjera, cuyo valor ha aumentado considerablemente como resultado del colapso del peso", dijo Glossop. "Muchas provincias no tienen grandes flujos de ingresos en dólares que no sean del gobierno federal", agregó, según Bloomberg.

De acuerdo a la publicación, los bonos más castigados son los de Chaco, La Rioja y Río Negro, que cotizan a menos de 50 centavos de dólar por unidad. 

El problema mayor, previsiblemente, lo tiene la provincia de Buenos Aires, que ha emitido cerca de la mitad de toda la deuda de las provincia y es vista por los analistas entre las que más probablemente entre en cesación de pagos, dadas su "significantes obligaciones en moneda extranjera y métricas crediticias más débiles". 

Para Delphine Arrighi,de la londinenses Merian Global Investors, que Axel Kicillof -quien condujo el default de 2014- sea el más probable próximo gobernador bonaerense también dispara las chances de una reestructuración de la deuda

Entre las provincias que menos riesgos de reestructuración o default presentan son, según los inversores, las que "tienen acceso a dólares", como Neuquén, por su riqueza energética; o Córdoba, por su sólido equilibrio fiscal.