"Despertó el dólar: La suba de tasas servirá de muy poco"

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NO ALCANZAN US$22,5 MM DEL FMI

"Despertó el dólar: La suba de tasas servirá de muy poco"

Lun, 25/02/2019 - 08:34
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Por Urgente24

El economista Miguel Ángel Boggiano advirtió desde Carta Financiera que, en lo que va de febrero, el peso se devaluó un 5%. En este sentido, insiste en que "el dólar despertó y, si bien el gobierno mantiene a las Leliq en valores aún controlables, no alcanzan los 22,5 mil millones que se desembolsará el Fondo Monetario en 2019".

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En simultáneo con los datos brindados por el Banco Central sobre una aceleración de la fuga de capitales, registrándose un aumento del 127% en enero-, el economista Miguel Ángel Boggiano advirtió que el "el dólar se despertó" y ya lleva 5% de recuperación frente al peso.

Tal como informó Urgente24, la fuga de capitales se duplicó en el primer mes del año según se desprende de los datos del Banco Central. Son US$ 1.958 millones entre US$ 1.293 millones en billetes, US$ 30 millones en Inversiones directas de residentes en el exterior y US$ 635 millones en otras inversiones de residentes en el exterior. El incremento de la fuga con respecto a diciembre de 2018 fue del 127% pero refleja una caída del 37% interanual. En total, durante la gestión de Mauricio Macri, la fuga asciende a los U$S 61.287 millones.

Sin dudas, son datos alarmantes para la balanza comercial y para el control del tipo de cambio que tanto afecta a la estructura de costos del mercado interno.

"El temor de una nueva corrida cambiaria es cada vez mayor. El dólar se despertó", introduce Boggiano desde Carta Financiera.

En este sentido, explica:

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En primer lugar, hay que tener en cuenta que el desarme de las Lebacs redujo las opciones de inversión en pesos de muchos inversores, que volvieron a volcarse al plazo fijo. Eso, junto con el fuerte aumento de tasas, explica el crecimiento de los depósitos en plazo fijo de los últimos meses:

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Y de igual manera se catapultaron los depósitos totales, en especial en el sector privado.

boggiano

[El total de depósitos incluye plazo fijo, plazo fijo ajustable (por CER/UVAs), caja de ahorros, cuenta corriente y otros]

Lo importante acá es tener en cuenta que todas las colocaciones que se hacen en pesos miran siempre de reojo al dólar. En cuanto esta divisa comience a despegar, habrá una gran presión del enorme flujo de posiciones en pesos hacia esta moneda.

Por otra parte, el gobierno afronta un nuevo problema de base monetaria. Si bien ha manifestado su voluntad de mantenerla controlada, la emisión descontrolada de Leliqs y cada vez mayor de Lecaps (Letras del Tesoro Capitalizables, emitidas directamente por el poder ejecutivo), presenta un serio problema para el futuro cercano.

Respecto de las Leliqs, si bien su stock creció de manera significativa, es importante destacar que medidas en dólares las nuevas letras todavía no constituyen un problema del tamaño que llegó a tener la bola de las Lebacs.

Dicho en otras palabras, representan un problema creciente, pero de proporciones menores, al menos por ahora.

En el gráfico que acompaño debajo podemos ver esto que comento con mayor claridad:

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Además, también debemos considerar que si bien el stock de Letes se ha reducido, el stock de Lecaps viene aumentando con fuerza.

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El problema que tenemos es que el Banco Central ha mostrado carecer de herramientas para controlar el tipo de cambio. Bajo la gestión de Sturzenegger se intentó detener la suba de la divisa norteamericana mediante la suba de tasas sin ningún éxito.

En este caso, si bien en esta oportunidad el Banco Central reaccionó rápido, la realidad indica que ante una escalada del dólar, la suba de tasas servirá de muy poco.

Por otra parte, debemos tener presente que de acuerdo con los datos oficiales del propio gobierno, se necesitarán casi 31 mil millones de dólares para el pago de los vencimientos de deuda (incluyendo Letes) de 2019, mientras que el financiamiento del FMI para este año será de 22,5 mil millones.

Todo esto, claro está, sin contar la demanda de dólares del mercado local (ahorro, turismo, etc.).

Eso sin duda agregará presión sobre el tipo de cambio para este año, por lo que debemos estar preparados para una nueva escalada del dólar.